A | 界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣 8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。
B | 从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。 今年暑运期间，小到生鲜果蔬，大到煤炭、钢材等，虽受暴雨、台风、高温等不利天气的影响较大，但关系国计民生的生产生活等重要物资的运输保持平稳。尤其是为满足长距离货物运输需求，铁路、公路、水运等多种运输方式进行联动，也就是所谓的“多式联运”货运量增长较快。 7月份多式联运领域业务总量指数为54%，环比回升0.5个百分点，扩张速度进一步加快。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。多式联运领域的新订单指数、库存周转次数指数环比均有回升，反映出货物联运需求快速增长，联运效率有效提升。 但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。
C | 今年1—7月份，国家铁路累计上线铁水联运“一单制”产品165个，促进集装箱铁水联运量同比增长9.2%；铁公联运量完成2.94亿吨，同比增长80.9%。
D | 截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。 对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。
E | 8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。
F | ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。
G | 但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。江西九江：铁水联运通江达海 跑出物流加速度 位于江西九江的城西港，是长江中游重要的多式联运枢纽，也是九江建设区域航运中心的核心载体。 重整能否“保壳”？ 据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。
H | 暑运时间，城西港区铁路货运班次持续加密，多式联运业务量稳步攀升。
I | ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。这里的铁水联运如何打通物流大动脉，转运过程中又设计了哪些巧思？ 顶开门集装箱 粮食转运省时省力 在城西港铁路专用线装卸作业区，记者见到了装载粮食的顶开门集装箱。普通集装箱仅能侧向开门，这款集装箱采用了顶开门的设计。粮食可直接从箱顶灌装，无需反复拆装篷布，既节省人力，也能避免雨水淋湿粮食，减少货损。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。 如今，顶开门集装箱已经广泛应用于“北粮南运”铁水联运。粮食从华北、东北产区通过水运抵达城西港，随后通过码头龙门吊转运至传送带。 目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。 截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。
J | 特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。 不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。传送带运转的粮食直接在灌装区灌装至集装箱内，通过场内短驳车送至作业区。目前ST香雪还卡在两个关键环节。装运完毕后就可以通过铁路专用线运往省内各铁路站点，不仅时效快、成本低，还能减少粮食的运输损耗。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。 2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。 箱体样式有讲究 堆放有规范 这里还有集装箱装载本地加工的建材、家具、装备零部件，通过铁水联运发往长三角、川渝等地。 2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。 集装箱的表面为什么不是平整的？因为标准集装箱的钢板厚度相对较薄，压制出的波纹相当于为箱体加装“加强筋”，提升箱体抗压承重能力。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。集装箱的堆放也有很多实用的行业规范，比如空箱和重箱要分开堆放等。 此外，每个集装箱都有专属箱号，相当于集装箱的“身份证”，全程流转自动识别定位，依托不同的系统平台，可以全程跟踪货物流转，实现各方协同调度。 建设专用线实现铁水联运 运量大 成本低 作为长江干线的主要港口，城西港是江西重要的对外开放口岸，也是江西省重点打造的铁水联运示范枢纽。为什么要在这里进行联运呢？因为九江是江西唯一临长江的城市，长江水运加上京九铁路干线交会是天然的水陆转换枢纽。 截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。
K | 此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。其次，各种货物的运输需求和稳定货源能够支撑多式联运的发展。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。 若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。相比全程公路运输，铁水联运的运量更大、成本更低。 目前，九江港已经形成了几条较为成熟、稳定的铁水联运物流通道，像“北粮南运”“陕煤入赣”“木材进赣”等，一条港区铁路专用线正在建设中。 ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。山东青岛港：模式创新内陆货物家门口可办“出海船票” 长距离运输，尤其是跨境运输，铁海联运越来越普遍。
L | 今年1—7月份，货物出口同比增长14.0%。如何将内陆货物更方便快捷地通过铁海联运的方式送出去？山东青岛港，凭借“一单到底”的多式联运新模式，让内陆货物在家门口就能办好“出海船票”。 目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。 近日，一批出口的医疗器械在河南新乡国际陆港铁路场站搭乘班列，前往青岛港。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。与以往不同的是，这批货物的承运方仅需向海关提交一张“多式联运申请单”，就能一次性完成海运与铁路运输的全流程衔接，相当于在内陆就给货物办好了“出海船票”。 对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。 在传统的海铁联运模式下，铁路管一段，水运管一段，货主往往需要在中间多次换单、倒箱、对接，效率低，成本高，如何破题？青岛港创新推出“全程联运提单”，升级“海铁直通卡口”，货物到港后直接从火车吊装上船。新模式下，这批货物在内陆港一次性完成海关申报、查验，抵达青岛港不用二次申报、不用开箱查验，实现“一次查验、全域通行”。 青岛海关所属黄岛海关口岸监管处副处长 张志森：较传统的通关模式，每箱货物节约物流成本200元，节省在港堆存等待时间1天以上，效率提升30%。 像河南新乡这样，同青岛港建立铁海联动业务的内陆港已有57个，“家门口的船票”办理范围，覆盖了沿黄区域和国内主要的内陆枢纽站。来自内陆的货物从青岛港搭乘国际集装箱航班，快速进入欧洲、北美等市场。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。 今年1—7月份，青岛港海铁联运出口货物集装箱同比增长23%，为制造业企业商品出口提供有力支撑。青岛港海铁联运量连续十一年位居全国第一。江苏：物流枢纽“联”起来运力“活”起来 多式联运效率的有效发挥，既离不开运输方式之间的硬联通，更离不开以数据联通为代表的软联通。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。 巨额罚息持续侵蚀利润 相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。在江苏，交通水运货运平台试点又有了新变化，更多的跨行业数据开始服务于货运平台，打通多式联运的堵点、难点。
M | 最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。
N | 根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。
o | 分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。 到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。 在江苏靖江港码头，记者看到，数台装船机高效作业，将海轮上的5万吨煤炭有序过驳至江船。这批来自秦皇岛港的货物经江海换装后，将沿长江水道运抵江西樟树港，再通过公路转运至发电厂。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。 尤其是抗病毒口服液。
p | 2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。 苏州永兴物资贸易有限公司业务经理 高雪梅：过去货主得分别找船、找码头、找车队，特别折腾人，这次是一单统筹全程的多式联运，各环节提前对接，从“分段脱节”变成了全程协同。
q | 但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。 高雪梅所说的“一单统筹全程”，就是一张运单覆盖了江海联运、公水联运等多段运程。 2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。
r | 但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。 此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。
s | 仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。相较于传统的单一公路运输，综合物流成本能降低20%到30%。 更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。
t | 主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。
u | 数据打通的背后，就在于这个智慧航运服务平台的升级。眼下，这个智慧航运服务平台，正联动上下游生态打造行业数据底座的创新应用试点，整合多方、多源信息数据。在已有的货源、船舶、航线、运单等业务信息的基础上，又新增整合了包括枢纽服务、装卸调度、水文气象、航道过闸、公路车运等跨区域、跨运输方式的全程物流节点和环境感知信息，覆盖了上下游逾6000家货主和9万多船主以及数百个重要物流节点。 目前，我国正在13个城市、22个行业进行可信数据空间创新发展试点。物流领域，今年2月份，中国数联物流建设的物流行业可信数据空间正式上线试运行，通过打通跨主体、跨运输方式的数据壁垒，安全合规联接铁路、公路、水运等核心物流数据，更好地服务于多式联运场景。 (总台央视记者 王善涛 柳栋 河南台 江苏台 靖江台)。
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Published on:05:31:03
